双料市值王茅台,凭什么让资本市场持续“上头”?

  4月21日晚,贵州茅台发布了2019年财报报,年报显示,贵州茅台2019年营收888.54亿元,同比增长15.1%,超过年初董事会提出的879亿元年度目标;实现净利润412.06亿元,同比增长17.05%,也

  4月21日晚,贵州茅台发布了2019年财报报,年报显示,贵州茅台2019年营收888.54亿元,同比增长15.1%,超过年初董事会提出的879亿元年度目标;实现净利润412.06亿元,同比增长17.05%,也超出公司1月的业绩预告405亿元;贵州茅台继续延续大方的分红模式,拟10股派发红利170.25元(含税),分红总额高达231.87亿元,比例达到公司去年净利疫的51.9%。

  财报喜人的同时,贵州茅台总市值突破1.5万亿,再次超越A股老大哥工商银行,成就A股市值之王。而放眼全球,贵州茅台的市值,也碾压了可口可乐、百事可乐等,摘取全球食品饮料行业市值王冠。

  在资本市场一马当先,在市值股价上一路高歌,在利益分配上与投资者同乐,贵州茅台的财报和市值,都是实力的变现。

  而在疫情弥漫、经济受累的不确定环境下,贵州茅台紧抓复工复产,咬定目标不放松,力争抓住“失去的时间”,足额完成2020年三大经营目标:一是实现营业总收入较上年度增长10%左右;二是完成基本建设投资53.71亿元;三是安全生产实现“双百双零三低”,环境保护符合国家规定要求。

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  营收利润超预期,现金流储备丰沛

  年报显示,贵州茅台2019年全年营业总收入888.54亿元,同比增长15.1%,超额完成2019年14%的增长计划。如今的茅台,营业收入坐八望九,有望明后年迈过千亿营收门槛。

  同期,茅台净利润高达412.06亿元,相比业绩预告的405亿元均有所提升。总体上,营业总收入超额完成年初指引、年报强于业绩预告,贵州茅台的良性增长惯性一如即往的强劲。

  财报的另一亮点,是茅台充沛的现金储备。年报显示,茅台的货币资金数字高达1010.398亿元;同时,2019年末,茅台预收款高达137.40亿元,环比增加24.85亿元,非常稳健。

  过去,茅台千亿资金趴在账面上,投资于低风险的同业存款理财产品,一度遭受“收益不高”的质疑。但茅台财务投资上的稳健之道,不但确保了资金安全,而且“手中有粮,心中不慌”,充沛的现金流储备,给了茅台在疫情冲击波下,熨平风险,抵御动荡的底气,以及投资于重大项目、谋求长远发展的实力。

  财报业绩可圈可点,未来增长可期,股市表现硬核,贵州茅台也收获了机构的多年偏爱,最近半年内,9家券商给予增持建议,43家券商给予买入建议。

  “白酒之王继续巩固:产品好、品牌强、需求旺

  财报显示,2019年,茅台酒收入758.02亿元,同增15.8%,销量3.46万吨,同增6.5%,吨价219万元,同增8.7%,量价表现良好。产品好,品牌强,茅台酒供不应求的态势仍在持续,这是茅台基业长青的基石。

  茅台集团新任掌门人,茅台集团党委书记、董事长高卫东上任第二天,就深入一线调研,明确要求继续严格执行工艺,严把原辅料和包材的采购标准、质量标准,强调始终保持茅台酒的品质和品牌优势,对茅台产品和品牌的重视程度可见一斑。

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  如今,茅台酒的投资价值彰显,收益和安全性甚至远超避黄金。过去几十年,黄金价格整体呈现涨势,但波动明显,而茅台酒市场价格则一路上涨;其次,茅台酒价格涨幅更高,近40年的数据表明,茅台现货的复合收益率超7.5%,而黄金不到3%,茅台酒收益远超黄金和债券。

  茅台酒衍生的三重产品价值,进一步巩固了茅台的品牌护城河。

  财报显示,2019年,贵州茅台完成茅台酒及系列酒基酒产量7.50万吨,同比增长6.88%,超过公司设计产能。其中,茅台酒的产能达到4.99万吨,同比增长0.51%。

  此外,贵州茅台特意在公告中提到,1120吨茅台酒基酒的设计产能在2019年10月投产,实际产能在2020年释放,可以长期实现稳步增长。

  品牌日益巩固,产能稳中有增,茅台酒白酒之王的地位,越发巩固。纵观整个白酒行业以及饮料食品行业,茅台酒是少有的完全凭品牌张力,做大做强市场、登顶行业之王的产品,茅台酒单品销售额、盈利能力,持续稳居国内酒业、全球酒业第一。

  双轮驱动,发展壮大系列酒,渠道变革,吃透全域市场

  茅台酒虽然遥遥领先,傲视行业,但贵州茅台的增长之道,走得双轮驱动的路子,茅台系列酒正在强势崛起。

  财报显示,2019年,茅台系列酒实现营业收入 95.42 亿元, 同比增长 18.14%。其中,茅台王子酒完成销售收入 37.80 亿元,继续保持公司产品第二大单品地位,赖茅酒、汉酱酒为 10 亿元级单品。

  在产能上,贵州茅台去年上马的总投资达83.84亿元的酱香系列酒3万吨技改工程项目,有望在2022年投产,届时,茅台酒及系列酒基酒产能将达到两个“5.6万吨”规模,为未来五年量增提供保障;而系列酒基酒产能的增加,及生产链上下游的完善,将为系列酒后续放量增强动力。

  一方面,茅台系列酒继承了茅台的品牌和资源优势,茅台酒强大的品牌号召力,在供不应求的紧缺状态之下,其品牌溢价会顺势转移到兄弟品牌;此外,其技术实力和市场经验也可无缝输送给兄弟品牌,茅台系列酒的营收增速,已然超过茅台酒,有望成就贵州茅台业绩增长的第二条曲线。

  另一方面,茅台系列酒的目标群体和区域布局,又和茅台酒存在互补效应。茅台就此通过一王多强的多点布局,试图吃透全域市场。

  与此同时,茅台的渠道变革,也在快速推进。高卫东上任后,明确指出,要通过“调结构——在总量不增的基础上,通过优化调整结构实现产值和利税指标的增长”。

  财报显示,2019年末,贵州茅台国内经销商数量为2377家,当年减少经销商数量640家,其中503家为酱香系列酒经销商,剩余茅台酒经销商仍在有序调整。

  另据年报数据,贵州茅台的直销收入为72.49亿元,同比增长66%,虽然占比仅为营收的十分之一左右,但增幅提升明显,直销和自营门店比例,将在2020年进一步提升。

  贵州茅台稳步推进的渠道变革,一方面有利于渠道扁平化建设,增强对渠道和价格的控制能力,另一方面,直销渠道占比的提升,也将推动公司吨酒价的上涨。年报显示,全年直销渠道销量为2652吨,同增11.8%,吨价达273万元,同增高达48.2%,改革后的直销体系带来的吨价提升非常明显。

  千亿新起点,高质量发展,大步向前进

  挺进千亿关口的关键时刻,遭遇疫情,但公司全力推动复工复产保证产量,全年计划不变,任务不减,指标不调,员工收入不降的既定目标不变,力争一季度开门红,确保上半年双过半,充分彰显了茅台作为白酒之王和A股市值之王,稳如泰山、气定神闲的战略定力。

  同时,公司提前执行经销商部分配额和计划外走进系列回款,更是体现强渠道掌控力,前期也通过自营店及电商等渠道加大投放,保障2020年第一季度的回款和发货,预计受疫情影响非常有限。

  底气十足的茅台,还公布了2020年三大经营目标:一是实现营业总收入较上年度增长10%左右;二是完成基本建设投资53.71亿元;三是安全生产实现“双百双零三低”,环境保护符合国家规定要求。

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  疫情虽然来势汹汹,但中长期来看,茅台强品牌力及卖方市场地位并未发生改变,随着在直销体系的优化、产品结构的提升、加持产能释放的红利,贵州茅台未来5年理性增长预期应在复合15%左右较为合理,千亿时代之后稳健可期。

  此外,白酒板块属于抗跌的刚需行业,疫情对其影响相对有效,根据国家统计局数据,一季度居民人均消费支出5082元,比上年同期实际下降12.5%,但是人均食品烟酒消费支出为1708元,反而逆市增长2.1%。

  穿越周期的底气,共享红利的胸襟

  成为双料市值王,收获资本市场长期青睐,贵州茅台是靠得是运气还是实力?

  纵观全球,食品饮料概念股市值破万亿的公司仅有3家,分别是贵州茅台、可口可乐和百事可乐;再与全球同行相比,贵州茅台的市值远超全球酒类巨头帝亚吉欧、百威英博市值之和。

  除了品牌、产品、业绩等硬核实力之外,茅台获得资本市场青睐的首要原因,在于丰沛的投资回报,堪称价值投资的典范——贵州茅台在资本市场的表现,与贵州茅台业绩的高增长,同频共振。

  在A股公司中,股价暴涨超过200倍的公司目前仅有三家,贵州茅台三居其一,也是唯一的白酒概念股。曾有人做过测算,如果在10年前用10万元来购买当时股价75元的贵州茅台,那么迄今收益已经净赚了约200万元,其中股价增值150万左右,还有不菲的现金分红。

  其次,贵州茅台一向重视回报股东,大方分红从不手软,坚持利益共享。

  自2001年上市以来,贵州茅台累计现金分红总额达757.32亿元(不含2019年利润分配预案已宣告未发放部分),占净利润总额的45.12%,近四年现金分红占当期净利润的比例更是超过了50%,大大高于《公司章程》约定及监管要求的30%。

  2019年财报发布前一天,“根据公司实际情况和未来可持续发展的需求”,决定以2019年年末总股本数125619.78万股为基数,对公司全体股东每10股派发红利170.25元(含税),共分配利润213.87亿元,分红在净利润的占比超过了51.9%。

  这是贵州茅台分红总额首次超过200亿元,也是茅台自2001年上市以来,派发额度最高的现金分红方案。

  一家愿意与投资人分享发展红利的上市公司,受到资本市场和投资人的长期青睐,并不意外。

  过去20年,贵州茅台有惊无险穿越了资本市场起起伏伏的牛熊周期,抗跌效应明显,在熊市的避险效应明显。而茅台所在的白酒行业,以及大消费板块,刚需效应极为明显,抗周期特性显著。

  2020年是十三五规划收官年,2020年作为十四五规划的备跑年,茅州将立足更长远的目标、未来五年保持年均复合增长两位数以上将是大概率。

  凭运力只能红火一时,凭实力才能基业长青,在坐八望九(900亿)、营收挺进千亿关口、新任掌门就位的关键时刻,贵州茅台的金山效应能否继续持续,不妨拭目以待。

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